Palkade arvelt kasumist juhitud taastumine mõjutab nõudlust, ebavõrdsust ja poliitikat

Nii et isegi kui majandused paranevad COVID-19-st, võib sissetulekute jaotus kapitali ja tööjõu vahel muutuda kapitali kasuks väga viltu. Miks see oluline on? Aktsiaprobleemidest välja arvatud, tähendab see tulevase nõudluse jaoks kurjakuulutavalt.

Nii et isegi kui majandused paranevad COVID-ist, võib sissetulekute jaotus kapitali ja tööjõu vahel muutuda kapitali kasuks väga viltu. (faili foto)

SKT väljatrükke tuleks vaadata läbi kahe prisma. Esimene on see, mida nad meile minevikust räägivad. Siin on uudised olnud üldiselt oodatust paremad. Näiteks USA ja India kosusid möödunud kvartalis palju tugevamalt, kui varem ette kujutati, tootmine taastus järsult ning India puhul on seos viiruse ja mobiilsuse vahel kardetust edukamalt katkenud.

Kuid on veel üks, rohkem tulevikku vaatav prisma, millest peame samuti läbi vaatama. SKT-d esitatakse tavaliselt kahel viisil: valdkondlik, tootmise pool (põllumajandus, töötlev tööstus, teenused) ja funktsionaalne kulude pool (tarbimine, investeeringud, netoeksport). Kuid piruka viilutamiseks on ka kolmas viis – sissetulekute pool. Lisandväärtus peab lõpuks kogunema erinevatele tootmisteguritele. Sissetulekute poolel on SKT seega lihtsalt kasumi, palkade ja kaudsete maksude summa. See tõstatab küsimuse: millised tootmistegurid soodustavad taastumist ja millised kannavad koormust?

Vastus peaks tekitama pausi. Majanduse elavnemine paljudes maailma piirkondades on mugavuse jaoks liiga kallutatud, seda juhib ebaproportsionaalselt kapital kui tööjõud. USA-s kasvas ettevõtete kasum eelmises kvartalis neli korda kiiremini kui SKP, mis on oodatust järsult suurem. Indias kasvas börsiettevõtete puhaskasum eelmises kvartalis (reaalväärtuses) 25 protsenti. Seda vaatamata tulude vähenemisele, kuna ettevõtted kärpivad agressiivselt kulusid, sealhulgas töötajate hüvitisi. Tõepoolest, umbes 600 börsil noteeritud ettevõttest koosnev valim näitab, et töötajate kulud (protsendina EBITDAst) olid 10 kvartali madalaimad. Mõelge, mida see tähendab. Kui börsiettevõtete kasum kasvab 25 protsenti, kuid SKT kahanes 7,5 protsenti, näitab see (ehituslikult) märkimisväärset survet noteerimata VKEde kasumitele, palkadele ja tööhõivele.

See on korrelatsioonis tööturu survega kogu maailmas. USA töötajate värbamine aeglustus novembris järsult ja töötuse määr jääb prognooside kohaselt endiselt 6 protsendi lähedale – peaaegu kaks korda kõrgem kui COVID-eelsel tasemel – isegi 2021. aasta lõpus. Viiest Ida-Aasia majandusest koosnevas valimis on tööhõive sissetulek vähenenud. nominaalväärtused – 2020. aastal. Tööturu surve on ilmne ka Indias. Kodumajapidamiste nõudlus MGNREGA järele on endiselt väga kõrge, mis viitab olulisele tööturu lõtvusele. Tööhõivemäär (terviklikum mõõdik, kuna osalemise määr on järsult tõusnud) näitab mõne tööturu-uuringu kohaselt siiski umbes 14 miljonit töötajat vähem kui veebruaris ning nominaalpalga kasv 4000 börsil noteeritud ettevõttes on aeglustunud umbes 10 protsendilt. 3 protsendini viimase kuue kvartali jooksul.

Arvamus | P Chidambaram kirjutab: „Üldine majandus on halvas seisus, poliitika tegemine on segaduses ja väited elavnemise kohta on liialdatud

Nii et isegi kui majandused paranevad COVID-19-st, võib sissetulekute jaotus kapitali ja tööjõu vahel muutuda kapitali kasuks väga viltu. Miks see oluline on? Aktsiaprobleemidest välja arvatud, tähendab see tulevase nõudluse jaoks kurjakuulutavalt. Ühel ettevõttel võib olla mõistlik suurendada kasumit töötajate hüvitiste vähendamise kaudu. Kuid kui iga ettevõte järgiks seda strateegiat, siis see lihtsalt kannibaliseerib kõigi ettevõtete tulevase kogunõudluse ja kasumlikkuse – see on Keynesi üles loetud põhiline koostise eksitus. Nõrk nõudlus omakorda pärsib uuesti tööle võtmist, suurendades optimaalsest madalama tasakaaluni jõudmise riske.

Tehnoloogia kasutuselevõtu dramaatiline kiirenemine pandeemia ajal ja selle erinev tootlikkuse mõju kapitalile, kvalifitseeritud ja kvalifitseerimata tööjõule avaldab tõenäoliselt sügavamat ja ilmalikku mõju tulevasele kapitali ja tööjõu segule, mis võib veelgi rõhutada olemasolevaid lõhesid ja ebavõrdsus. Kuid see on teise päeva laiem arutelu.

Vahepeal on tööturgude suhtes valvsus India jaoks eriti oluline. Eratarbimist rahastasid üha enam kodumajapidamised, kes vähendasid sääste ja võtsid võlgu enne COVID-19. Järelikult, kui tööturu surve sunnib leibkondi tajuma seda šokki kui peaaegu püsivat mõju sissetulekutele, motiveeritakse leibkondi tulevikus säästma, mitte kulutama.

See ei tähenda, et kohene taastumine peatub. Kuigi majanduslik hoog peaks vähenema, kui nõudlus väheneb, jõuab toodangu tase majanduse normaliseerumisel järk-järgult COVID-eelsele tasemele. Küsimus on selles, mis hakkab pärast seda kasvu käivitama? Kui tööturu surve kahandab eratarbimist ja mittetäielik ülemaailmne taastumine 2021. aastal kahjustab ekspordiväljavaateid, ei ole ettevõtjatel vaja investeerida, eriti kui tootmise kasutustase jääb alla 70 protsendi, ähvardab COVID-19 puhangut. Investeeringule peab eelnema püsiv lõppnõudluse allikas.

See on koht, kus poliitika, eriti eelarvepoliitika, peab toetama kauem, kui esialgu ette kujutati. Tunnistades taastumise ebaühtlast olemust, peavad USA poliitikakujundajad läbirääkimisi järjekordse fiskaalpaketi üle ning järgmisel aastal tühistatakse vaid väike osa euroala ja Jaapani poolt süstitud suurest suvalisest stiimulist. Kuigi arenevatel majandustel on vähem poliitikavabadust, on neil ka vähem turvavõrke, et tulla toime tööturu langusega. Seega ei saa eelarvepoliitika endale lubada, et järgmisel aastal see piduriks muutuks.

Arvamus | Amartya Lahiri kirjutab: Majanduskasvu osas on meil palju õppida oma minevikust ja Pakistanist

India fiskaalreaktsioon on seni olnud vaoshoitud, keskuse kogukulud on sarnased eelmisel aastal ja riigieelarve on surve all. Seetõttu on oluline, et keskus suurendaks järelejäänud kuude kulutusi. Oktoobris toimus hüppeline keskkapital ja seda hoogu tuleb säilitada. Veelgi olulisem on see, et avaliku sektori investeeringud ja suur infrastruktuuri tõuge peavad olema järgmise eelarve juhtmotiiv. See on ülioluline nõudluse suurendamiseks, töökohtade loomiseks, erainvesteeringute koondamiseks ja majanduse välise konkurentsivõime parandamiseks. Aga kuidas neid kulutusi kohandada, kui koondeelarve puudujääki – mis sel aastal lõpeb üle 11 protsendi SKTst – tuleb järgmisest aastast vähendada, kuigi väga järk-järgult? Kahekordistades avaliku sektori varade müüki. Kui suuremaid kulutusi infrastruktuurile rahastatakse suurema varade müügiga, saab eelarvepuudujääki (mis on oluline võlakirjaturgude ja intressimäärade jaoks) aeglaselt vähendada, isegi kui selle aluseks olev fiskaalimpulss (mis on oluline majanduskasvu ja töökohtade loomiseks) jääb positiivseks. See on ainus viis eelarve konsolideerimiseks ilma eelarvepuudujäägita.

Rahapoliitika on 2020. aastal juhtinud. Kuid kuna inflatsioon püsib jätkuvalt kleepuv ja kõrge, on RBI-l edaspidi vähem vabadust. 2021. aastal peab teatepulk seega liikuma rahanduselt fiskaalsele, eriti kuna viimane on VKEde ja tööturu sihtimiseks kirurgilisem instrument.

Oodatust tugevam SKT trükk on väga julgustav. Kuid see on pika tagasitee algus. Kui kasv kahaneb sel aastal 7,5 protsenti ja taastub järgmisel aastal 12 protsenti, jääb aktiivsus 2022. aasta alguses siiski umbes 7 protsenti alla COVID-eelsele prognoositud tasemele, peegeldades mõningaid majanduslikke arme. Seetõttu on veel palju teha. Vaktsiini ümbritsev põnevus ei tohiks seda põhieeldust varjata.

See artikkel ilmus esmakordselt trükiväljaandes 5. detsembril 2020 pealkirja all 'Kanaari söekaevanduses'. Kirjanik on J.P. Morgani India peaökonomist. Kõik vaated on isiklikud.